宏观经济分析框架之二-经济预测先行指标（以3月经济预测为 ...

九门提督大花猫

开始资产配置之前，我们需对宏观经济进行预测，我们首先按照经济增长、通胀和流动性的维度来对指标进行分类，然后用高频指对上述三项进行分别预测，最后结合定量和定性指标得出预测结论，具体模型如下：
结论：3月至往后一段时间，经济指标显示继续上行；通胀指标显示低位波动或下行；流动性指标显示稳货币、宽信用。
1 经济增长：高频数据显示趋势向上，分项显示基建反弹明显，地产仍未出低谷，制造业信号不明确。
经济增长预测先从整体来看，具体为：（1）全球和中国GDP（2）工业增加值（3）PMI；再从结构来看，具体为：（1）投资（2）消费（3）净出口。
1.1 全球和中国GDP
从全球的角度看，中国2023、2024年GDP预测5.2%、4.5%，在全球增长力度较大。




1.2 工业增加值：3月工业整体向上
工业增加值可作为GDP预测的整体指标，原因为：如果工业增加值增速上升，说明工业企业生产开工积极性提高，背后可能反映更旺盛的社会需求，或至少说明企业对短期经济前景是更加看好的。具体关注高频指标为：（1）煤炭消耗量（2）铁路货运量（3）高炉开工率（4）粗钢产量（5）轮胎开工率（6）PTA产业链指数。














1.2 PMI：3月景气度向上，非制造业略好于制造业
宏观经济指标中，PMI是较重要的一个：一方面，PMI每个月最后一天公布，比金融数据、物价数据、增长数据、工业企业利润数据来的都要早，除了每周、月高频数据外，PMI是最早能反映当月经济全貌的数据。另一方面，PMI反映较为全面，反映总需求的有新订单、新出口订单、在手订单；反映生产的有生产、从业人员、采购量、进口、供货商配送时间、进口等；反映库存的有产成品库存和原材料库存；反映价格的有主要原材料购进价格、出厂价格等等。具体关注高频指标为：（1）制造业PMI（2）非制造业PMI。




1.3 投资：基建反弹明显，地产仍未出低谷，制造业信号不明确。
投资主要关注固定资产投资，分为地产、基建和制造业投资，主要从景气度、上游启动信号等高频指标来选取指标。其中：地产投资主要关注（1）100城土地成交面积（2）100城土地成交总价;基建投资主要关注（1）非制造业PMI（2）建筑企业订单；制造业投资主要关注：（1）工业企业利润总额（2）企业家宏观经济热度（3）工业中长期贷款。














1.5 消费：反弹信号较明显
从限额以上分行业零售额来看，汽车销售在社零中所占比例最大，接近社零总额的30%。此外，服装鞋帽、石油及其制品和电子产品等在社零中所占比例也较高，因此我们主要选取以上几个行业的高频指标对社会消费品零售总额进行预测以对消费的走势进行追踪。分解后，主要关注指标：（1）乘用车当周日均销量（2）国内95#汽油价格（3）中关村电子产品价格指数（4）柯桥纺织价格指数。








1.6 净出口：仍在低位徘徊
主要跟踪（1）波罗的海指数（2）海上丝绸之路进口集装箱指数（3）中国出口集装箱运价指数。






2 通货膨胀：CPI/PPI低位波动，或继续下行
2.1 CPI：低位波动
预测分为食品项和非食品项。对于食品CPI预测，需关注（1）农业部公布的农业品批发价格200指数（2）菜篮子产品批发价格200指数（3）生猪出栏；对于非食品CPI的预测，因为交通工具用燃料的波动性更高，需关注（1）布伦特原油。








2.2 PPI：由于基数较高，继续下跌
预测分为冶金工业、石油工业、煤炭，这几项在PPI构成中占比较大。冶金工业我们使用的是（1）钢铁工业协会发布的钢材综合价格指数；煤炭工业选取的是（1）秦皇岛港动力末煤平仓价；石油工业选取的是（1）汽油（2）柴油出厂价。






3 流动性：稳货币+宽信用
主要从货币和信用两个维度，货币需关注：（1）超储率（2）货币供应，即M1、M2（3）公开市场操作,即净投放、货币价格；信用需关注：（1）社融。
3.1 货币：稳货币








3.2信用：宽信用