中国经济到底复苏到哪一步了？

白日又黄昏

2023年随着疫情结束，大家都想撸起袖子加油干，无论是实体经济还是股市，那么中国经济到底复苏到哪一步了？今天我们从经济的先行指标、同步指标来分析一下。
图：中国经济现状的三大指标


资料来源：中国统计出版社
  01   先行指标
经济先行主要可以分为两大类，金融类和非金融类。
先看金融类，包括利率水平、货币供给量M2、股票指数等。通常M1-M2增速剪刀差可以当作判断信用和经济的先行指标。当剪刀差扩大，即M1增速大于M2时，说明活钱增多，消费需求旺盛，此时股市容易有机会，反之亦然。
2023年1月，M1、M2同比增速分别为6.7%和12.6%，M1-M2增速剪刀差收窄，说明经济在恢复。
图：中国1月M1-M2剪刀差开始收窄：经济在复苏


资料来源：Choice，2019.1-2023.1
社融数据也是货币供应先行指标，它与M2有一部分重合（人民币贷款），主要反映实体经济资金需求，社融数据改善一般表示实体经济复苏。M2=流动中的现金(M0)+活期存款+准货币(单位定期存款+居民定期存款等)。而社会融资规模指的是一定时间内实体经济从金融体系获得的资金总额，包括金融机构的贷款、金融机构的表外业务及金融市场的债券、股票融资等。
同时“M2-社融”增速剪刀差也可以用来预测经济情况，当剪刀差不断扩大，往往反映出银行里的钱很难传导至实体。
2023年1月，M2、社融存量同比增速分别为12.6%和9.4%，M2-社融增速剪刀差走阔，说明企业信贷扩张依然很保守。
图：中国1月M2-社融剪刀差继续走阔


资料来源：Choice，2019.1-2023.1
此外，作为经济的温度计，春江水暖鸭先知的股票指数也可以看成经济的先行指标。截至2023年2月21日，上证指数上涨7.03%，最高冲到3300点以上，香港恒生指数上涨3.78%，站上20000点，均预示着经济在复苏。
图：全球主要股票指数2023年涨跌幅


资料来源：Choice，截至2023.2.21
非金融类先行指标一般看PMI指标，一类是官方PMI（侧重于大中型企业），另一类是财新PMI（聚焦中小型企业）。PMI指标涉及制造业与非制造业，涵盖范围较为全面，包括生产、需求（内需+外需）、价格、就业等等。PMI指数一般于每月月末发布当月数据，时间上大大超前于政府其他部门的统计报告，符合了先行指标的关键要求。一般来说，当PMI高于50，表明经济正在扩张，低于50，则是在收缩。
2023年2月，中国制造业PMI迎来强势反弹至52.6%，比上个月升了2.5个百分点，需求、生产、信心等各个分项指数均显著回暖。服务业PMI指数上行1.6个百分点至55.6%。
图：中国2月PMI指标回升至52.6%



资料来源：Choice，2022.1-2023.2
消费者信心指数也能反映经济复苏节奏。消费者信心指数是反映消费者信心强弱的指标，是综合反映并量化消费者对当前经济形势评价和对经济前景、收入水平、收入预期以及消费心理状态的主观感受，是预测经济走势和消费趋向的一个先行指标。
2022年12月中国消费者信心指数是88.3，虽然低于100，但环比出现了反弹。
图：中国2022年12月消费者信心指数反弹至88.3


资料来源：Choice，2019.1-2023.1

02  同步指标
同步指标，亦称“一致指标”，是伴随经济的涨落而变化的指标。其峰与谷出现的时间与经济运行峰与谷出现的时间一致，综合反映了经济总体所处状态。中国经济的同步指标一般包括：GDP数据、工业增加值、用电量和货运量指标。
2022年四季度，中国GDP同比增速约2.9%，2022年全年同比增速3%。可以看出，经历了2022年最艰难的二季度后，中国经济逐渐在复苏，12月的疫情放开对四季度GDP增速有所影响。
图：中国GDP季度同比增速


资料来源：Choice，2019.3-2022.12
从中国经济的三驾马车来看：2022年12月，中国社会零售总额同比增速下滑1.8%，环比改善明显、固定资产投资完成额累计同比增速5.1%，环比略有下滑。出口金额（美元）同比增速下滑9.9%，出口继续恶化。图：中国经济三驾马车表现


资料来源：Choice，2022.1-2022.12
从工业增加值来看，2022年12月，中国工业增加值同比增速1.3%，增速环比依然在下降，说明四季度的疫情二次爆发对工业企业影响很大。
图：中国2022年12月工业增加值同比增速1.3%


资料来源：Choice，2019.3-2022.12
用电量和货运量这两个指标也能反映制造业以及经济整体情况，能够直接反映企业运转、市场供求变化。中国2022年12月，全社会用电量同比增速-1%、铁路货运量同比增速-4.56%，说明经济还未复苏。
图：中国2022年12月用电量、铁路货运量同比增速


资料来源：Choice，2019.1-2023.1
总之，从经济的同步指标GDP数据、工业增加值、用电量和货运量指标来看，经济还没有明显起色，这也是大部分人比较悲观，不敢投资的原因。
但从经济的先行指标来看：A股反弹创了新高，2023年1月M1-M2剪刀差开始收窄，2月PMI指标回升至52.6，2022年12月消费者信心指数反弹至88.3，说明经济真的在复苏。
投资是要往前看，提前下注才能享受经济复苏的硕果。因此，建议投资者不要再继续悲观了，相信经济同步指标回暖也将马上能看到。