【天玑智囊团】2023上半年，经济和股市都无需过于悲观

幸因余荫

Vol.1/   市场解读（12月19日-12月23日）



忻子焕 同济大学管理科学与工程硕士

市场本周受到国内多地疫情达峰影响社会经济活动、外围股市大跌等利空因素的影响，缩量大跌，成长股、小盘股表现相对较差。
投资者明确当下是经济最差的时候，但是由于疫情来势汹汹，担心短期复阳等因素影响明年经济反弹速度，加之临近年末，做多意愿减弱。但是，从上证50、沪深300所有股指期货合约罕见地全部升水、中证500股指期货下季合约连续多日升水情况看，当前点位是底部区域。另一方面，刻画地产和基建走势的黑色商品的明年5月期货合约也涨至近期高位，都表明市场现在处于探底中，明年上半年无论是经济和股市都无需过于悲观，情绪化的下跌将提供很好的买入机会。

Vol.2/   投研观点直达



胡哲 本硕分别毕业于清华大学和上海财经大学

投资观点——可转债
上周中证转债指数收于388.46，下跌2%。近期转债有较大的、持续的下跌，源于股票和债券市场同期的同时下跌。
债券市场近一个月债券收益率持续上行，原因在之前的点评中描述过：主要源于疫情政策放开、地产融资放松，预期变化带来的债券下跌。而理财产品的赎回可能拉长了这种原本是短暂的一次调整。
股票市场自国庆之后，市场有较大反弹，其中A股以价值型、消费型的走势最强，而成长和中小相对较弱。很难判断后续短期的走势以及板块的切换，但从各个角度衡量，目前市场整体的风险并不大。
转债的思路一般是基于债券和股票的综合，根据上述判断，转债操作仍然维持之前看多的思路。只考虑低价型转债，在其中挑选一些弹性较高的品种，这其中需要权衡取舍如下因素：转股溢价率、正股的波动率、近期的板块波动等。目前低价且弹性不低的品种仍然是充足的，可以积极操作。



戴佳敏 伦敦大学学院工程与金融硕士

投资观点——科技创新
自各地有序闯关以来，部分指数已经连跌10个交易日，直观上有市场参与者的身体原因导致的成交量下降引发了A股的流动性折价，只要疫后复苏的大方向没有变化，因为流动性不足的调整往往是布局的机会。市场风格方面，上周证监会表态将打击股市黑嘴、非法荐股等非法活动，交易所也表态开展行动遏制炒差炒概念乱象，短期大盘股有可能强于小盘股，从估值角度也支持大盘股在经济复苏期获得更多的溢价。板块选择上，近期海外衰退的预期在迅速强化，光伏、锂电等与海外市场羁绊较多的新兴成长型行业明年可能承压，相对而言本土消费型行业的复苏确定性更强一些，菁英系列计划在医美美护、消费电子等板块加大配置力度。
上周电子-5.86%，通信-3.74%，计算机-2.91%，军工-4.87%，光伏设备-7.50%，风电设备-3.87%，锂电池-6.18%
上周医药生物指数-5.19%，医疗服务-0.94%，医疗耗材-5.50%，中药-8.68%



张清清 资深行业研究员

投资观点——军工

资金分流压力减弱，部分机构重仓股初现止跌迹象，但第一轮疫情冲击对今年4季度和明年1季度的影响具有不确定性，市场仍缺乏做多动力。
上周中证军工下跌4.82%，PE估值已回落至近3/5年的5%/13%分位。反观2023年行业的景气度相对乐观，从全球军费扩张提速、中航系上市公司的关联交易预告值高增长都能看到，但市场选择性忽视，我们倾向于认为当下和今年4月份相似，极端市场环境会带来板块中长期战略性的布局机会。
投资观点——新能源

上周光伏产业链价格延续跌势，尤其是硅片环节超预期降价后接近盈亏平衡线，导致龙头隆基绿能股价显著调整，也影响了板块的交投情绪。由于硅片在去库存阶段超预期降价，无利润的状态也会带动硅料等环节加速下跌兑现，而且伴随着节后需求旺季到来，硅片环节的利润有望止跌回升，可能带来硅片环节交易性机会。硅片和硅料超预期降价有利于减少观望情绪，快速激发潜在需求，利好供给偏紧的部分非硅环节。



谢天 医药行业研究员

投资观点——医药健康

上周中信医药生物指数下跌5.15%，随大盘一起，回撤幅度较大。新冠相关的标的仍然呈现博弈的形式，其他板块而言，创新药板块表现较为突出。



李丹丹 期货类策略研究员

本周投资观点——商品期货

上周商品市场周度跌幅较小，但日间出现较大反转，周度涨跌幅整体微弱下跌。上周整体交易围绕预期回落的现实逻辑。黑色方面，强势上涨两周后在疫情全国迅速蔓延下迎来回调，交易转向弱现实，多头出现明显减仓获利了结出场现象。基本面方面，由于库存低位+钢厂普遍亏损的结构并未改变，预计节前仍将维持宽幅震荡走势，下行空间同样有限。目前主导商品价格走势的关键点仍围绕疫情、终端需求以及受制于海外经济衰退影响的出口回落。春节前市场大概率仍呈现窄幅震荡走势。

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