理解美联储加息对宏观经济预期的影响

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就在3月23日，美联储宣布加息25个绩点，将联邦基金利率目标区间上调25个基点到4.75%-5%之间，为2007年10月以来的最高水平。一方面，美国需要通过加息的方式来抑制近期的通货膨胀，但另一方面，过高的利率导致银行的长期债券价格下跌，银行流动性风险陡增，硅谷银行暴雷的情况可能进一步扩散。
美联储加息到底会怎么样影响你我的生活？美联储加息、利率、国债、银行、通货膨胀、流动性风险都是什么，相互之间是怎么传导，最终影响到我们每一个人的？

本文旨在用简单的理论来解释上述的内容。

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• 对投资者：短期国债利率上升，国债价格下跌。利好新债持有者，利空旧债持有者。
  
• 对消费者：通货膨胀得以抑制，物价趋于稳定，但是投资机会、消费意愿、工作机会可能会潜在降低。
  

一、经济周期

美联储的诞生，是为了解决资本主义的内在缺陷，即经济危机。
马克思深刻地阐述了为什么资本主义会导致周期性的经济危机。实际上，纵观资本主义的历史，几乎每几十年就会出现一次经济危机。例如1637年的郁金香狂热，1792年美国第一次金融危机，1929年开始的大萧条，2008年的全球金融危机。



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经济周期和经济危机的表现

经济周期，又称商业周期，是国内生产总值（GDP）在其长期增长趋势附近的上下移动。在繁荣时期，经济增长，就业率高，消费增加，产能提高。然而这种繁荣最终会以衰退告一段落，衰退期信用恶化，失业率高，系统动荡。一般来说，经济周期被认为有四个阶段：

• 扩张（生产和价格上涨，低利率）
  
• 危机（股票交易所崩溃，大量公司破产）
  
• 衰退（价格和产出下降，高利率）
  
• 复苏（由于价格和收入下降，库存得以恢复）
  

经济周期的四个阶段

经济周期的原因

马克思将经济周期的原因归结于资本主义的基本矛盾，是生产社会化与资本主义生产资料私有制之间的矛盾。这个基本矛盾用大白话来讲就是：
资本家要赚钱，推动着工人工作，生产大量的产能。由于社会分配不公平，导致资本家占有的利润过高，而作为消费者的工人的工资却少的可怜。这导致了消费需求跟不上产能供应，出现产能过剩，从而导致经济危机。
理解经济周期

笔者认为，要真正理解市场经济的周期性行为，还是要从供需的角度出发。
市场经济，在本质上是供需关系相互摩擦，不断达到动态均衡的过程。这种动态均衡被称为“看不见的手”。举例来说，当面包的价格高于均衡价格，有利可图，那么农民就会多种面包，提高供给，从而导致面包价格回归均衡价格。因此：
从根本上，由供需关系决定的市场经济是围绕着均衡价格做小幅度均值回归运动的，周期变化，是这种运动的内在属性。
然而，市场也会出现失灵的时候，信息不对称、垄断、外部性等问题会导致市场失灵，破坏上述的小幅度均值回归的内在趋势，导致价格大幅度偏离均衡价格的情况出现。
例如在1637年的郁金香泡沫，大量投机分子哄抬郁金香的价格，吸引了大量普通的民众入场，人们甚至砸锅卖铁、抵押贷款来购买郁金香。此时的郁金香价格大幅度偏离价格。

一棵价值三千荷兰盾的郁金香，可以交换八只肥猪、四只肥公牛、两吨奶油、一千磅乳酪、一个银制杯子、一包衣服、一张附有床垫的床外加一条船

后来，郁金香泡沫太大，找不到买家，郁金香价格开始下跌。这导致了恐慌性的抛售，人们争先恐后地卖出郁金香，其价格暴跌。在这个过程中，很多投机者因为价格暴跌，资产一夜消失，导致还不起贷款直接破产。



当时报纸对于郁金香狂热的批判

政府的宏观调控

经济危机的存在对人们的工作和生活都带来了极大的影响。历史上每次经济危机的发生，轻的是泡沫破裂和破产，重的可能导致全球范围内持续长期的大萧条。
人们开始积极探索经济危机的潜在解决方式。这促生了凯恩斯主义，主张进行政府的干预和管控。通过由政府采取扩张性的经济政策，通过刺激总需求的方式来促进经济增长。
后来这演化成了宏观调控，即国家运用各种手段对国民经济进行调节和控制。
而本文的主角—美联储，就扮演着这样的一个决策。美联储主要通过货币政策，影响着美国乃至全球经济的运作。
那么，美联储到底是怎么影响宏观经济的呢？



美联储

银行体系：经济的关键部门

银行体系，是美联储实施货币政策的媒介。银行这个概念相信读者不会陌生，我们在生活中无时无刻不在跟银行打交道，不论是存款储蓄、贷款等。
银行参与了国民经济的方方面面，当银行的贷款利率降低的时候，可以预见到：

• 企业和个人贷款的意愿会提高，有更多的钱会从银行被贷出来，投入到生产、消费和流通的每一个环节。
  
• 有更多的工作机会，有更多的物品被生产出来、被消费，大家赚了更多的钱、生活水平逐渐提高、国民GDP稳步上升。
  

既然银行贷款变多能产生这么多好处，那是不是贷款越发越多好呢？显然不是。当太多的钱被贷款出来却又不能被有效地进行投资生产，那么这些钱就会导致流通中的货币过多，产生了通货膨胀的问题。也就是说，大家手里的钱不值钱了。

通货膨胀可能会产生非常恶性的影响。当大家手里的钱不值钱了之后，大家就倾向于将货币换成实际的物品。这会严重损害货币的信用，使得货币失去了价值载体、交换媒介等功能，严重影响经济体系的平稳运行。
例如，津巴布韦在21世纪初就经历了夸张的恶性通货膨胀，年初的1块钱在年末价值100块，倒逼政府放弃津巴布韦元，使用美元作为结算货币。

因此，我们既希望在经济周期的衰退和萧条期能够获得大量贷款，促进生产，又希望这些贷款不会产生严重的通货膨胀，影响经济的正常运行。这种既要、又要的多目标，就是美联储希望达到的效果。
宏观调控的目标：

总结来说，世界各国宏观经济调控的目标主要会包括：

• 促进经济增长，提高GDP
  
• 增加就业
  
• 稳定物价，避免恶性通货膨胀or通货紧缩
  
• 保持外汇汇率的稳定
  

美联储的货币政策原理

为了完成上述目标，美联储会通过银行这个主要媒介，控制流通中的货币数量、控制银行的贷款意愿，从而间接地影响到整个经济。
那么，美联储是怎么控制货币数量和银行贷款意愿的呢？我们首先需要了解一个基础概念：准备金。
银行存款准备金比率，指商业银行的初级存款中不能用于放贷的部分的比例。为保障存款人的利益，银行机构不能将吸纳的存款全部用于发放贷款或者是进行炒股票等金融投资，必须保留一定的资金，存放在中央银行，也就是美联储这里。在美国，这个比例是0-10%。
知道了这个概念，我们需要继续区分三个利率：

• 准备金利率，这是美联储为银行的保证金存款支付的利率。例如3%
  
• 银行业同行拆借率。当一家银行的准备金不足的时候，他可能通过这个利率向别的银行接入现金，保持流动性要求。例如4%。
  
• 贴现率，美联储作为最后出借人，可以向银行提供现金，用于补充不足的准备金。例如5%。
  

我们文中一开始提到的美联储要提高利率加息，加的是什么的利率呢？答案是：银行同业拆借率，也叫做联邦基金利率。
我们可以把联邦基金利率看成是银行短期流动性贷款的机会成本。如果联邦基金利率上升，那么银行会愿意收回短期贷款来保证流动性，从而减少流通中的货币。如果联邦基金利率下降，那么银行更愿意采取激进的短期贷款策略，遇到准备金不足的情况再向同业拆借。因此，美联储就通过联邦基金利率来影响整个银行业的准备金，从而辐射流通中的货币。
美联储是怎么影响银行准备金的？

美联储通过公开市场操作，影响准备金市场的供需，从而影响准备金市场供需均衡的需求量和均衡利率。上述说的联邦基金利率就是均衡时的利率。
当美联储宣布加息25个基点，为了使利率达到4.75-5，可以通过向银行卖出国债（国债利率应该略高于现有的联邦基金利率）的方式，缓慢从银行系统吸收准备金，从而影响到准备金市场的供需均衡。这种公开市场操作导致准备金的供给不足，因此准备金利率提升，需求随之降低。
举个例子，当美联储向银行卖出10亿国债的时候，其实是市场上的初始货币少了10亿元。但这10亿元到底会对经济社会造成多大影响呢？这个时候就看这次操作之后的联邦基金利率的变化就可以了。当利率按照预期上升了25个基点，那么就意味着美联储的任务完成，本次的策略卓有成效。如果利率没有达到美联储的预期空间，那么需要进一步的公开市场操作。
银行准备金会怎么影响流通中的货币？

初始货币的变化，最终通过货币乘数的方式影响到整个流通中的货币供给，也就是我们说的通货。当流通中的货币随着货币乘数大幅减少的时候，通货膨胀的预期就能够得到良好的抑制啦！