【经济杂谈】230102：2023年，普通人该投资什么

丁子木

全年来看，2022年挣钱不易（美元涨,一切皆跌）。海外权益和固收资产基本全线收跌（股债双杀），美元指数和原油有所上行，金价变化不大而铜价显著下行，这种资产表现组合主要反映了高通胀背景下的货币政策快速紧缩；国内权益资产全线走弱堪比2018年，固收资产也未取得较可观的正收益（股熊债不牛），这种资产表现组合体现了疫情、基本面、流动性等因素的复杂扰动。第四年了，本文继续站在普通人的角度，展望下明年的投资机会。
一、政策转向vs现实落地
2021年末预判：美国复苏最快的阶段已经过去，国内经济大概率呈现弱衰退格局
点评：俄乌冲突突然爆发，全球通胀高企，货币政策紧缩超出预期，海外经济普遍走弱；国内经济受疫情拖累较重，货币政策偏松，4季度疫情和地产政策逆转冲击市场。
各类资产大多都是名义增长的某种“映射”，这一基本的判断逻辑是正确无误的。
展望明年，海外通胀走低趋势确定但恢复至央行通胀目标的过程将比较缓慢，美国通胀重点关注劳动力市场变化。目前，领先指标显示衰退尚未来临，但也处于靠近临界点位置。从紧缩到宽松，尽管美联储似乎有可能放缓加息步伐，但它不太可能在短期内重返刺激政策。
国内官方目标会比较乐观，预期改善后落地现实需关注扩大内需。消费有望回归常态但中长期变化还需进一步观察，地产支持转向需求端、恢复大概率但节奏可能不会太快。在国内三重压力仍然较大和外部动荡背景下，明年经济还会面临许多挑战，这都离不开货币政策的支持，数量工具和价格工具都有空间。整体来看，经济开始缓慢复苏。
二、固定收益：预期收益继续走弱
2021年末预判：预期收益大概率弱于2021年、短多长空
点评：全年维度看，对固收资产的判断是基本正确的，长端利率走出v形走势，纯债基金表现显著弱于2021年。
虽然稳增长目标乐观且经济预期改善，但海外需求走弱叠加国内经济恢复的基础尚不牢固，名义经济增长有望修复上行但斜率有限，对应利率中枢上行但空间有限。另外，稳健的货币政策精准有力背景下资金面偏宽松格局有望维持，短端定价相对合理。对于普通投资者，中短债高等级策略债基可以考虑，需警惕银行理财的赎回冲击。
三、权益：预期收益大概率强于2022年、建议中性偏高仓位
2021年末预判：预期收益大概率强于2021年、建议中性偏高仓位
点评：全年维度看，海外流动性收紧超预期、国内疫情频发，判断严重错误，整体负收益堪比2018年。
居民资产再配置是一个长逻辑，也是支撑权益资产长期向好的基础。
从分子端看，明年经济复苏值得期待，尤其是消费复苏链条；从分母端看，无风险利率经历了一轮调整后大幅上行的概率较低，风险溢价也处于均值附近。判断明年整体好于今年，但仍是结构性行情，建议中性偏高仓位。


对于普通投资者，选择如下：1）有较高风险承受能力且有精力关注，可以分散配置个股，并积极参与打新（打新收益降低）；2）有较高风险承受能力但无精力关注，可以筛选主动管理权益基金，封闭一年以上也可以，减少情绪波动；3）有一定风险承受能力且有精力关注，可以筛选被动管理权益基金（ETF），做不同风格、行业的轮动；4）有一定风险承受能力但无精力关注，可以尽量配置宽基指数基金（300ETF等）。
四、房地产：恢复节奏不会太快
2021年末预判：以稳为主、建议一线或核心
点评：全年维度看，房地产价格小幅下行。整体月同比涨幅震荡下行、仅一线为正值，整体月环比均为负值、其中二线和三线跌幅更深。
属于房地产的黄金时代已经一去不复返了。
最新会议精神要求，“房住不炒”背景下，确保房地产市场平稳发展，有效防范化解重大经济金融风险。目前，金融16条和“三支箭”等主要从融资端支持房企改善资产负债状况，防范化解优质头部房企风险，供给端在改善但难言彻底出清；往后，要因城施策，支持刚性和改善性住房需求，密切关注降低贷款利率、调降首付比例、优化“认房又认贷”标准以及放松限购等政策举措。然而，疫情对居民资产负债表和信心的冲击有多大仍不得而知，预计恢复节奏不会太快。对于普通投资者，居住属性需求可能会被很好满足，可提升居住体验；投资属性需求建议选择一线城市（投资需考虑流动性）、或者二三线的核心区域（相对封闭市场的Top级）。
五、外汇：美元指数走弱、不参与换汇
2021年末预判：美元指数延续强势、建议适度参与换汇
点评：全年维度看，海外货币政策超预期收紧，美国基本面相对强势，美元指数走高，全年上行7.84%；人民币市场汇率今年以来呈现明显的双向波动走势，在岸人民币兑美元夜盘收报6.9，全年贬值-8.27%。
往后看，美联储政策周期领先欧日，转向在即，美元指数上行动力缺失。美联储紧缩临近尾声，国内经济有望一枝独秀，人民币贬值压力缓解。对于普通投资者，2023年建议不参与换汇。
六、黄金：预期有所表现、建议超配
2021年末预判：预期仍难有显著表现、建议继续低配
点评：全年维度看，黄金年度收益为负，降低配置仓位是个正确的选择。
长周期看，黄金的关键属性在于信用对冲，价格走势与美国实际利率和美元指数负相关。美元霸权地位有松动迹象，黄金价格有望维持高位；中周期看，黄金跟随商品周期波动，大宗商品难以给黄金带来趋势利好；短周期看，黄金受全球风险偏好影响但该指标难以持续量化。
目前，海外衰退风险加大，美国实际利率高位下行，美元指数有望结束强势。往后看，黄金预期有所表现。对于普通投资者，2023年建议超配。
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